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宋亦威证券分析师
SAC No：S1150514080001
严佩佩证券分析师
SAC No：S1150520110001
靳沛芃研究助理
SAC No：S1150124030005
核心观点
1、2021年，为支持中小企业的创新发展，管理层设立北交所，旨在打造服务创新型中小企业主阵地。经过近5年的发展，北交所上市公司数量增加至278家；其中，中、小、微企业占比近八成，民营企业占比达到88%；主要分布在机械设备、电力设备、基础化工、计算机等行业，72%的企业属于专精特新领域。业绩方面，2025年上半年而言，278家上市公司共计实现营业收入933.5亿元，归母净利润61.2亿元；61.5%的公司实现营业收入增长，50.4%的公司实现归母净利润同比增长。
2、在经济面临供强需弱等问题的背景下，北交所业绩也呈现出全A所面临的“增收不增利”的特征，即2025Q2北交所单季营收同比增速尽管有所回落，但延续了2024Q4以来的正增长态势。而利润方面，北交所归母净利润自2022Q4以来持续呈现负增长，二季度也延续了这一趋势。二季度北交所单季净资产收益率呈现边际改善，主要受益于总资产周转率的季节性回升以及杠杆率的拉动。
3、行业层面，上游资源大类各行业的归母净利同比增速，与全A相关行业整体变化表现一致，均出现边际回落。中游材料大类中，北交所各行业归母净利同比增速与全A相关行业表现类似，即基础化工行业呈现负增长而建筑材料行业实现正增长。中游制造大类中，北交所建筑装饰行业实现正增长，表现优于全A同行业水平；而在电力设备、国防军工、机械设备等全A相对高增长领域，北交所企业均呈现负增长。可选消费方面，北交所企业在美容护理、汽车行业的表现优于全A相关行业的表现；必选消费方面，北交所企业在纺织服饰行业呈现超出行业整体的业绩表现。TMT板块中，北交所企业在多数领域的业绩表现不及全A相关行业。
4、整体而言，对于专精特新中小企业含量较高的北交所，相关企业在美容护理、纺织服饰等消费领域具有较大的差异化竞争空间。与此同时，通过聚焦利基市场，北交所企业在建筑装饰行业也呈现超出行业周期的业绩表现。
风险提示 ]article_adlist-->小样本偏差风险。
以上内容来源于渤海证券研究所2025年10月20日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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